2008年互联网投资指南

1月5日报道：摩根大通互联网分析师Imran Khan今天发布了一份长达312页的报告《只有互联网》，报告预计包括谷歌、雅虎、百度、新浪、搜狐、网易、盛大、九城、中金在线、eBay、亚马逊、CNET等中外互联网公司组成的网络科技股板块将在08年继续跑赢大市。

报告列出了如下重要投资主题：

1、 预计CPM将在2008年有所增长

虽然CPM在2007年的增长相对较弱，但是受离线库存进一步紧缩、广告网络增长、库存集中、构成简单化等因素的影响，CPM将在2008年加速增长。

2、 自由现金流可能会推动并购交易增长

摩根大通估计前五大网络公司在2007年一共获得了近88亿美元的自由现金流，预计它们在2008年将获得125亿美元的自由现金流。虽然有些公司可能会将部分收入用于回购股票，但是它们将用相当大一部分收入来进行并购交易。而并购交易将主要围绕流量、技术、交易等因素展开。

3、 全球范围经济增长和美好前景将创建一个比以往任何时候都要大的消费者基础

摩根大通认为自从2000年以来，美国之外全球其他地区的GDP增长一直比美国国内更快，同时全球的网络渗透率也在快速增长。因此，美国对于网络公司的重要性将逐年减弱。

4、 日益升高的宽带渗透率仍将保持快速增长

对于各种在线活动来说，加快网络连接速度都是必要的。因此全球宽带渗透率不断升高是促成网络公司们未来发展的关键因素之一。据美国商业部发布的数据显示，美国电子商务开支是与宽带渗透率一起同步增长的。

虽然电子商务与宽带渗透率保持同步增长，但是IAB统计的数据显示，在线广告开支在最近几年的增长速度比宽带渗透率的增长速度还要快。

5、 报纸广告开支将下降

美国报纸广告开支在2007年就已经开始加速减少，而这一趋势将在2008年继续下去。

6、 监管部门的介入程度可能会加深

由于业界与人民生活之间的联系越来越密切，监管部门对网络公司的关注程度也会越来越强。虽然与其他行业相比仍不算什么，但是管理的风险将会有所增加。

7、 互联网IPO市场保持健康发展

2007年IPO上市的网络科技股达到了十多家，摩根大通认为网络科技股争相上市的热潮在2008年仍会继续下去。

8、 网络公司们在2008年的营利能力将更强

在2006年，摩根大通跟踪研究的网络公司中有12家公司的EBITDA（息税折旧摊销前利润）下滑，有9家公司的EBITDA增长。在2007年，EBITDA下滑和增长的网络公司数量分别变成了9家和12家。摩根大通认为，随着某些网络公司逐渐走向成熟，2008年实现EBITDA增长的网络公司数量将达到16家。然而必须指出的是，如果经济在2008年出现翻转，那么网络公司们要想实现摩根大通预期的利润目标将遇到更大的压力。

展望2008年的搜索广告市场，摩根大通认为：

1、 全球付费搜索服务的总收入在2008年将达到262亿美元。2007年全球付费搜索收入增长了48.3％，预计2008年的增长率将下降到38.7％。预计从现在到2011年的混合年增长率大约为28.4％。

2、 推动付费搜索服务收入增长的因素包括：作为营销手段之一的付费搜索服务在全球市场采用率的持续增长、广告数量增加导致搜索关键字价格暴涨、网络使用率上升导致搜索总量的增加、搜索相关性提高推动CTR的增长等。

3、 从搜索数量上来说，谷歌将保持其领袖优势；但是从相关收入角度来说，占有最大市场份额的将是已经在全球范围推出巴拿马计划的雅虎公司。

4、 2008年的热门主题将是本地搜索、个性化搜索和垂直搜索。

5、 市场格局继续转变，各公司的市场份额将继续变化。

展望2008年的图片广告市场，摩根大通认为：

1、2008年，图片广告市场将出现较大增长。

2、由于瞄准技术和广告交换等技术的应用以及来自社群网和博客的广告数量的增加，广告营利能力随之增强，预计2008年的图片广告市场增长率将从2007年的20.6％提高到22.1％。

3、美国图片广告市场在2008年的增长率将为19.9％，略低于一年前的预期水平。随着社群网和博客开始变得成熟和饱和，2008年网页浏览量的增长率将从2007年的8％降低到6.5％。

4、2008年，电视上的政治性广告开支将达到22亿美元，与2006年相比增长38％。预计在总统大选期间，仅与总统选举相关的电视广告开支就将超过6亿美元。

此外，摩根大通认为广告网络将继续发展，广告交换则带来新的市场商机，电子商务市场、在线旅游市场也将保持强劲增长。

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